美國持續加息，后果卻由別人來背負
“22年來最高水平”——在美聯儲昨日宣布加息25個基點后，美國利率再創新高。這次加息也是美聯儲6月暫停加息一次后再次重啟加息，也是自去年3月以來第11次加息。在美國通脹形勢已明顯好轉之時，美聯儲仍繼續加息步伐，原因幾何？年內有無降息的可能？本次加息會給全球經濟帶來什么影響？
三大理由支撐美聯儲繼續加息
在上海社會科學院國際問題研究所副研究員柯靜看來，這次加息并非毫無預兆。美聯儲在6月工作會議時就已經暗示年內還會加息兩次。隨后7月發布的數據顯示，6月份美國CPI環比增長0.2%，同比增長3%，距離美聯儲將通脹率恢復至2%的政策目標，看似僅剩下一步之遙。然而，美聯儲官員一致作出加息決定，這說明美聯儲進行利率決策的系列數據顯示，加息具有必要性。
支撐美聯儲繼續加息決定的理由是什么？柯靜認為，首先，美國核心通脹率依然過高，通脹形勢仍然具有粘性。美國通脹形勢仍然存在上行風險，具有不確定性。“最后一公里”看似近在咫尺，但如果過早宣布此輪緊縮周期結束導致通脹反彈，美聯儲此前因抑制通脹措施過于滯后而受損的信譽，必然會再次遭受打擊。
此外，支撐美聯儲加息決定的另一個重要原因是，美國近期經濟形勢良好，勞動力市場仍具彈性。如果加息導致美國經濟陷入衰退，美聯儲顯然會更加謹慎。但從當前各機構的預測情況來看，美國第二季度GDP環比年化增長率可能達到2%左右，好于之前的預期，近期衰退的風險有所降低。此外，雖然美國高利率已經持續了1年多，但勞動力市場依然緊張，失業率持續低于4%，而只要勞動力市場能夠繼續保持韌性，工資適度增長，個人消費支出強勁，就可以為加息抑制消費和投資的效應提供緩沖，從而降低經濟迅速陷入衰退的可能性。
再次，前期銀行業動蕩危機基本平復，系統性風險降低。3月硅谷銀行等系列事件以及信貸緊縮危機現象發生以來，銀行業系統性風險成為制約美聯儲加息決定的重要因素。但6月28日年度銀行壓力測試結果顯示，美國大型銀行有能力抵御嚴重衰退。即便在假定的失業率達至10%、房地產價格下跌40%的情況下，所有接受測試的銀行都能保持在最低資本要求之上，可以繼續向家庭和企業放貸。這一結果對于美聯儲來說，無疑是一顆“定心丸”。
美聯儲年內降息可能性較低
美聯儲重啟加息，市場普遍關心，年內有無降息的可能？對這個問題，鮑威爾昨天的回答是“當我們認為降息合適時”。至于什么時候才是合適的降息時刻點，鮑威爾從未給出答案。柯靜說，美聯儲是基于數據來作出決定，數據出來之前貿然預測，授人以柄，似乎不是明智之舉。對于今年是否會降息，柯靜認為存在以下幾種情形。
第一種情形：結合鮑威爾近期的系列表態，如果接下來通脹數據不反彈，繼續朝著2%的政策目標靠近，9月份工作會議維持利率而非繼續加息的可能性是存在的。但即便如此，基于貨幣政策影響的滯后性，美聯儲短期內降息的可能性極低，需要繼續監測當前利率水平之下，美國經濟和金融的發展情況、勞動力市場和個人消費的情況。
另一種情形：如果接下來的一兩個月內，美國通脹指標不降反升，美聯儲仍有一次加息的余地，也即與6月時的預測一致。這種情況并非不可能發生。比如，其他主要經濟體經濟恢復動能，推升能源、糧食等大宗商品價格上漲，就有可能推升美國的通脹水平。在這種情況下，美國高利率維持的時間會更久，從而導致經濟陷入衰退的可能性加大。但當前美國勞動力市場、個人消費支出依然可以提供一定緩沖，即便是陷入衰退，大概率會是溫和的、短期的。也正因此，美聯儲年內就降息的可能性較低，更大可能是“讓子彈再飛一會兒”，靜觀其變。
持續加息后果由別人來背負
柯靜指出，美聯儲繼續緊縮政策對全球經濟帶來三方面影響。
首先，會給其他國家的貨幣政策帶來一定壓力。美國利率上升，已經導致一些國家的貨幣持續貶值。而各國如今仍然處于疫情后的艱難復蘇階段，投資活動萎縮，民眾消費需求疲軟，理論上正是需要財政或者貨幣政策提供刺激的時期。但美聯儲加息、美元升值，必然會在一定程度上制約他國作出降息的決策。如果商品出口國同時也是能源等大宗商品的進口國，本國匯率貶值，則會使該國的進口成本大幅上升，又一定程度地抵消了出口競爭力上升的優勢，部分國家甚至會因此出現貿易逆差擴大的現象。
其次，會使新興經濟體資本外流現象更加明顯。在美聯儲的加息周期中，投資者會傾向于將資金投資于美國等收緊貨幣政策且經濟表現良好的經濟體中，迫于自身經濟形勢未跟隨美聯儲加息的新興經濟體很可能會出現資產價格下跌、資本大規模外流的現象。而如果跟隨美聯儲作出加息決定，又會考驗該國的經濟基本面。如果經濟情況表現本就一般，利率提升也會因為削弱該國的投資和民眾消費，使該國經濟承壓。
再次，會給中低收入的債務國家帶來嚴重壓力。由于此前的疫情以及美聯儲長達一年多的緊縮周期，不少中低收入國家已經陷入嚴重的債務危機。主權信用利差超過1000個基點的新興市場和發展中經濟體的比例也已從兩年前的6.8%升至當前的25%，全球債務危機風險明顯攀升。這些國家必然盼望著美聯儲趕緊停止加息，好讓其擁有喘息之機。美聯儲昨天的決定，對于這些國家來說，無疑是雪上加霜。如果美元外債多且又是主要的進口國，負擔會更加沉重。這些國家幾乎只能等待債權國的減免或者債務延期，以及多邊開發銀行的紓困方案。事實上，造成它們陷入危機的主要根源，正是美聯儲的持續加息政策。但其經濟后果，卻由其他國家背負。與此同時，這也會促使越來越多的國家產生非美元結算的動機，以降低匯率風險和交易成本。長久以往，也會對美元的主導地位帶來一定影響。
